16日，各报传来一则令股民振奋的消息。央行最新公布的2006年1季度全国城镇储户问卷调查显示，居民对证券市场信心增强，选择拥有的最主要金融资产为“股票”的居民人数较上季提高0．4个百分点，改变了2004年1季度至2005年2季度该比例持续下降的状况。
城镇居民投资股票信心回升，表明更多储蓄资金分流进入证券市场。但种种迹象表明，目前的投资股票信心回升还非常脆弱，尚不能由此证明证券市场投资者信心显著增强。央行的这个2006年1季度调查，调查时间是2006年2月中、下旬，恰逢上证指数由2005年12月上旬最低1080点左右反弹至2006年2月末的1299．03点。难得股市一路持续上涨20%左右，投资股票信心的回升在情理之中。但3月2日沪市再度冲击1300点失败后引发的下跌，使整个市场又重新被熊市阴霾笼罩。华东师范大学教授李志林博士的观点极具代表性，反映出投资者心中依然存在的隐忧。李志林指出，“不能作长期投资的股市，供大于求的股市，两大类股东的持股成本极不对称的股市，怎能迎来牛市？”他的结论是，2008年底全流通之前免谈牛市。
按李志林的分析，股民似乎应该从牛市幻想中惊醒。那么，熊市不结束的股市能持续带动居民投资股票的信心回升吗？当前证券市场的赚钱效应显然不足以吸引大量储蓄资金分流进入股市。否则，低收益的债券市场怎么会云集大量机构资金，城镇居民的储蓄意愿亦继续高位盘整。再看ETF指数基金反映的机构资金流向意愿，在连续8周遭遇净赎回后，上证50ETF终于在上周迎来净申购。可净申购久违带来的曙光非常有限，净申购额仅有0．07亿份。而在此前8周，上证50ETF共被赎回了39．2亿份。其中，最多一周赎回了12．31亿份，最少的一周也赎回了1．53亿份。把央行城镇储户问卷调查反映的情况与上证50ETF申赎情况综合起来，可发现个人投资者重拾投资信心的1月和2月，大机构却在“欢快地”通过上证50ETF撤离。至于上周出现的0．07亿份净申购额意味着什么，也许是那些下决心退出的大
机构已经初步达到目的，该走都走得差不多了。
其实，个人投资者的信心回升与部分大机构的撤离，都缘于这段持续上涨20%的行情。个人投资者的信心回升，显示出赚钱效应的魅力。而2004年1季度至2005年2季度期间的上证指数由1700多点一路跌至1000多点，城镇居民投资股票的信心自然会持续下降。接下来的居民投资股票信心如何走向，仍将取决于证券市场的涨跌。而部分大机构的退出，是因为他们在持续上涨20%的行情中赚到了钱。由于对后市信心不足，从而选择落袋为安。从开放式基金申赎情况看，持这种心态最典型的是保险公司。
按照李志林的分析，沪市在1260点至1300点区域堆积了巨额成交量，相当于流通市值的一半，“1300点即便不能说是今年的最高点，至少也是坚固的波段性头部。”1300点在整个证券市场发展史中是不起眼的，但在当前却成为市场能否进一步走强的坎，也聚焦了所有投资者的目光。因而，1300点能否有效突破，对投资者信心有重大影响。这道坎过的顺利与否，也在一定程度上关系到新老划断、IPO与再融资重启等市场敏感话题，管理层肯定不会等闲视之。
沪深股市果真要等到3年后才由熊走牛？答案未必肯定。城镇居民最新投资股票信心的回升，显示个人投资者并没有那样悲观。上证50ETF净赎回未愈演愈烈，也揭示了机构投资者的信心不足并非严重至极。虽然现有的投资股票信心回升还非常脆弱，但初步乍现的赚钱效应毕竟使投资者的底气得到增强，市场预期也有明显改善。这一点非常可贵，也是管理层重振股市所应该珍惜的。
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全流通前免谈牛市 投资股票信心仍脆弱
